En una jornada realizada por la consultora Agropuerto S.A., su director, Juan Martín Rebolini, trazó un panorama sobre los mercados de granos para el presente año.
Como primer punto analizó la situación política y económica mundial en estos días, destacando la fuerte baja en las bolsas accionarias, en los bonos de países emergentes y en los granos, que se inició por la caída de la bolsa china, indicadores de menor demanda de bienes durables en Estados Unidos y las declaraciones de Alan Greenspan. “Ahora es evidente que había una burbuja y los efectos dependen de cuanto dure” afirmó. Los capitales compran bonos de Estados Unidos aunque no subirá la tasa allí y puede bajar para evitar recesión. Japón aumentó la tasa de interés para sostener el Yen, el Euro alcanza su nivel más alto en dos años frente al Dólar y el Yuan de China se revaluó 5% en un año (7,74 Y$/U$S). China e India continuarían creciendo, hay mucha liquidez a nivel global y pueden sufrir en el corto plazo algunos países emergentes. Ante este panorama destacó que la economía mundial continúa siendo cíclica, “no estamos frente a un ‘Nuevo Paradigma’ gracias a la globalización.”
El precio del petróleo se mantiene sobre los 60 U$S/barril por un invierno más frío en el norte y el conflicto con Irán, aunque crece menos el consumo.
En cuanto a los biocombustibles, Estados Unidos busca ofertas alternativas para producir etanol por alza de precios del maíz, continuando el plan de Bush de sustituir 20% del consumo de combustibles fósiles por otras alternativas, buscando un acuerdo con Brasil que podría liberar importaciones de etanol.
El efecto de alza de precios de los granos se debe a que se proyectan importaciones crecientes de carnes y lácteos en Estados Unidos.
Brasil por su parte anunció el plan de inversiones por 240 mil millones de dólares en infraestructura de rutas y ferrocarriles, para aumentar el crecimiento. Es más activa la política de intervención de la CONAB en los mercados a través de subsidios. El Banco Central acumula reservas y se frenó la revaluación del Real por la corrida de mercados financieros global.
“Las elecciones dominan el escenario económico nacional, el modelo de impulso de la demanda genera inflación y ya no alcanzan los subsidios, por lo que se dibujan los índices, hace falta pasar a un modelo de oferta, ya que los precios subieron 14%, medidos por el deflactor del PBI.”
Hay un récord de recaudación, en enero gracias al IVA (inflación e importaciones) y los aportes patronales (suba de salarios). A pesar de alzas en los precios internacionales, se estancaron exportaciones. El primer trimestre de 2007, mostraría desaceleración del crecimiento, comenzaría a pesar la inflación reprimida y la incertidumbre eleccionaria..
Existe el problema de que el modelo no se sustenta en el mediano y largo plazo. O se pasa a un modelo de promoción de la oferta, o la salida sería con una revaluación cambiaria, aumento de la tasa de interés con una menor rentabilidad, caída de la recaudación y mayor endeudamiento.

Trigo


Brasil


Ha comprado 4,5 mill.tn. en Argentina e incrementaría 10 a 15% la superficie de siembra de trigo en 2007 (cosecha en agosto a noviembre).

La oferta mundial es muy reducida en el actual ciclo comercial y esto genera la necesidad de una muy buena cosecha en 2007. Aumenta la necesidad de importación de Brasil a 8 mill.tn. por la caída de su cosecha y podría tener que importar 1 mill.tn. de otros orígenes entre mayo y julio. Hasta ahora compró solo 4,5 mill.tn. en Argentina.
Aumentó un 5% la siembra de invierno en el Hemisferio Norte y ahora se observan grandes nevadas en general (luego de un inicio cálido del invierno).
Aumenta la estimación de cosecha Argentina a 14,5 mill.tn. y el saldo exportable a 9,4 mill.tn.. La exportación está larga, pero podría ser presionada para vender a los molinos. Habrá concentración de embarques entre marzo y mayo, cuando habría retracción de oferta. Hacia la próxima campaña caen las intenciones de siembra en Argentina y se pronostica Niña.
La tendencia es a precios buenos en el exterior por oferta ajustada e incertidumbre climática para la nueva cosecha. Habría bajas hacia julio si el clima es normal. En el mercado local deberían registrarse alzas hacia abril y mayo por retracción de la oferta, pero continúa la incertidumbre por la intervención estatal. Los precios se mantendrán firmes para la nueva cosecha por una expectativa de menor producción local.
Ante la intervención del gobierno es preferible esperar para ver si funcionan los subsidios. Rebolini recomendó la cobertura a la baja con compra de Puts mayo o julio en el MAT o Chicago, o con sintéticos (ventas de futuros MAT de mayo a septiembre, contra calls en julio del MAT o de Chicago). Los pases a mayo son atractivos. Hay que tener en cuenta que no se paga la calidad. Recomendó también spread bajistas de Puts julio’07 en Chicago para coberturas de segundo semestre y 2008. El futuro ene’08 en el MAT está mas barato que el ene’07 en relación a Chicago. Puts ene’08 de 117 o vender futuro a 120 vs spread de calls en Chicago jul’07.

Maíz


Brasil

Para 2007, aumenta las previsiones de cosecha y exportaciones. El consumo debería ser menor y exportarían más de 8 millones de toneladas. Aumenta la intención de siembra de segunda (safrinia) y un fuerte incremento de la intención de siembra para 2007/08.

La demanda de etanol generó una mayor demanda ajustando stocks e impulsa la necesidad de incrementar más de 10% el área sembrada en Estados Unidos. China frenó las exportaciones por alzas de precios, podría realizar importaciones por grandes nevadas que paralizan el transporte en el norte y para constituir stocks. Cosechas y exportaciones récord de maíz en Sudamérica. Aumentan exportaciones en torno a los 12 mill.tn. Además una ola de calor en Sudáfrica reduce la producción a 6 mill.tn. Fondos especulativos y de inversión compraron 35 mill.tn. de maíz en Chicago.
El USDA estima un aumento de la intención de siembra ’07 en 7% en los Estados Unidos, pero los analistas privados indican entre 10 a 14% de incremento. Más siembra de granos forrajeros en todo el Hemisferio Norte y se debe computar la oferta creciente de DDGS.
El gobierno nacional no abre el registro de exportaciones y sobrarían 5 mill.tn. La intención de siembra aumenta en torno al 25% en el país.
La tendencia: en Chicago es previsible que vuelva el mercado climático en los próximos meses, mientras en el mercado local, cuando avance la cosecha, puede haber bajas significativas si el gobierno no abre el registro de exportaciones. Los Subsidios funcionarían para unos pocos.
Las recomendaciones que hizo Rebolini son sobre un precio de 120 US$/tn. es atractivo ir tomando precio para el 70-80% de la cosecha esperada. Cobertura al alza con spread alcistas de calls julio’07 Chicago. Pases a Dic’07 en el MAT es interesante para tener cobertura. Aprovechar las bajas en Chicago y cubrir la mitad de las ventas con spread de calls o calls altos. Coberturas adicionales con compra de Puts o Puts sintéticos en el MAT. Para abril 2008, los 120 US$/tn son atractivos pero con cobertura de calls dic’07 Chicago.

Soja

En Brasil el Conab predice rindes de 2736 kg/ha contra 2403 kg/ha que se lograron en 2006. las lluvias pudieron recortar 1 mill.tn. en el Centro Oeste, pero los rindes superan la estimación de Conab en el Sur, compensando.Se especula una mejora del clima para la cosecha y para la próxima campaña caería el área sembrada por tercer año consecutivo en 2007/08.

Hay una cosecha récord en Estados Unidos y también se confirma en Sudamérica con aumentos sobre las previsiones. Las existencias mundiales y en Estados Unidos en un nivel récord, se mantienen en aumento hasta marzo y posiblemente hasta septiembre de 2007.
El clima en Sudamérica podría continuar demorando la cosecha.
Aumenta la perspectiva de mayor caída del área de soja en Estados Unidos a favor del maíz. Se estima una fuerte caída de siembra de oleaginosas a nivel global para 2007, principalmente Estados Unidos, India y la zona del Mar Negro. El alza del precio del aceite aumenta en 20 US$/tn valor de la soja y crece la dependencia de la oferta de soja a nivel global.
Los fondos especulativos compraron mucha soja en Chicago y sólo liquidaron el 30%, pero técnicamente los osciladores muestran fuerte sobreventa.
Habrá una cosecha récord local, con mayores importaciones y aumentaron los derechos de exportación, por lo que se debilita la paridad local respecto de Chicago.
Cae la intención de siembra en Sudamérica y se pronostica Niña.
La tendencia indica que puede continuar la liquidación en el corto plazo, pero la caída en el área de siembra y el período climático en Estados Unidos debería impulsar una mayor volatilidad y posibilidad de alza hacia abril y julio. La tendencia para el año será alcista.
Las recomendaciones son: A precios sobre los 190 US$/tn debería cubrirse un 60 a 70% con ventas forward y futuros MAT, contra spread alcistas de calls julio o septiembre ’07 en Chicago. Es un buen momento para aprovechar bajas y cubrir con compra de calls o spread alcista de calls en Chicago, las posiciones vendidas (por lo menos la mitad). Coberturas adicionales a la baja al 70%, se pueden tomar con compra de Puts MAT Julio’07 o Put sintéticos en Chicago nov’07.
Para la nueva cosecha, las coberturas para 2008 a 195 US$/tn son atractivas, pero contra calls nov’07 en Chicago. Igual, tener en cuenta que están baratos respecto a Chicago. Es mejor esperar abril y tomar Puts o spred de Puts nov’07 Chicago.

Girasol

La producción mundial es la segunda histórica, mayores cosechas en Rusia y Ucrania y los precios de aceites vegetales siguen firmes a pesar de que afloja el aceite de soja en Chicago. Los premios del aceite de girasol estaban muy baratos y ahora se recuperan.
Hay un impacto alcista en el mercado de aceite de girasol por la menor cosecha Argentina. Además hay sorpresa por una mayor intención de siembra de oleaginosas en Ucrania.
Hay expectativa de fuerte caída de siembras de oleaginosas en el Hemisferio Norte, principalmente India (principal importador mundial de aceites vegetales, EEUU, Canadá y Sudamérica a favor de cereales).
Se reduce la estimación de cosecha local a 3,65 mill.tn., y además hay que descontar 350 mil tn. de oleico. El productor está embolsando el girasol. La industria acumula compras por 1,45 mill.tn.. Algunas están tranquilas, pero otras han comprado sólo el 20% de sus necesidades.
La tendencia es que el precio del girasol debería subir porque está barato en primas. Además debe haber un impacto alcista por la menor cosecha local y retracción de la oferta.
Las recomendaciones son tomar ciertos resguardos por el clima local, guardar el girasol, con posibilidad de negociarlo, para la oferta, para abril/ mayo 2007 apuntar a forwards sobre 200 US$/tn en chacra. Cobertura para 25 a 30% de la cosecha estimada. Coberturas al alza pueden realizarse en Chicago con aceite de soja julio’07. Para la demanda, asegurar aprovisionamiento y precios, principalmente en plena cosecha. Posiciones largas se pueden cubrir con Puts aceite de soja en Chicago.

Por Santiago Rivas – Agrositio.com