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  • El fin de año sorprendio a las empresas con una fuerte caida de actividad economica. Las ventas del ultimo trimestre del año fueron peores que los trimestres anteriores y mucho mas bajas que un año atras. Esto trajo un doble problema. En primer lugar la suba de los stocks en las empresas, el segundo buscar un nuevo punto de equilibrio en la produccion futura.

  • Bajar los stocks no sera facil sin asumir una perdida. Si los bienes no son demandados a los precios actuales, habra que bajarlos para que sean demandados a otros precios asumiendo la perdida contable.

  • De cara al futuro habra que producir menos bienes con lo cual habra que readecuar la demanda de insumos, energia, como tambien la dotacion de personal. De esta forma se producira menos pero no sabemos aun si se consumira, porque la economia ingresara en una espiral descendente, habra mas despidos y esto hara que la demanda global sea menor y desconocemos el piso a priori.

  • En este escenario quedan dos caminos, el primero es el camino real en donde todos los factores de produccion caen de precio. Desde los insumos para realizar el producto, la energia como los salarios. Sabemos que la economia Argentina no se banca la deflacion, cualquier cosa menos ajustar a la baja ingresos, esto lo sabe muy bien Ricardo Lopez Murphy que cuando lo anuncio salio eyectado del gobierno de Fernando De La Rua. Los salarios son inflexibles a la baja y esto descarta de plano la deflacion por ahora.

  • El segundo escenario es licuar los preciso via inflacion, para que se produzca en un escenario recesivo habria que modificar el precio del dolar a la suba y cambiar todos los precios relativos de la economia.

  • ¿Hace falta una devaluacion o deflacion? Creemos que si, los precios en dolares estan volados en la economia Argentina. Una pizza que llega a nuestra casa cuesta 10 dolares cuando en el exterior sale mucho menos, un jean para un adolescente no baja de 30 dolares, hasta los combustibles estan altos en dolares despues de la caida al 33% de su maximo el petroleo.

  • Como en nuestro pais no hay una cultura de la baja de precios por cambios en la ecuacion economica, es muy posible que se devalue el tipo de cambio a los $ 4,0 por dolar para ajustar estos precios relativos. De esta forma todos los precios de la economia en dolares se reacomodaran a la baja, si solo si se contiene la suba de los insumos, energia o salarios.

  • Si se procede a una devaluacion y el resto de los insumos, energia y salarios copian la suba, no habra posibilidad de mejorar los precios relativos, con lo cual volveremos al mismo problema que cuando iniciamos este articulo.

  • Las persistentes devaluaciones sin exito corroen el poder politico del gobernante de turno. Sin respuestas economicas, no hay voto en las elecciones y se pierde imagen.

  • Un gobierno sin poder politico estara mas expuesto a las volatilidades de la economia. Recordemos que el año 2009 estaran signados por los vaivenes de la crisis internacional, mas los impactos de la misma en el plano local, los problemas estructurales propios y una eleccion legislativa que puede ponerle fin a la carrera presidencial del matrimonio gobernante.

  • En este escenario, con el actual tipo de cambio, el nivel de actividad economica y la readecuacion de la produccion a la baja, no hay incentivo a invertir ya que la tasa interna de retorno es muy baja.

  • Un cambio en estas variables que lleve la tasa interna de retorno a un nivel mas elevado, puede hacer que los inversores se animen a poner la plata que tienen estacionada en boxes.

  • El gobierno debera adecuar con celeridad para acomodar las variables y hacer atractivos los negocios en Argentina. Los inversores demandaran una alta tasa de retorno ya que la confiscacion de fondos de las AFJP incremento la prima de ganancia para invertir en el pais.

  • Una zanahoria para hacer negocios es devaluar el tipo de cambio lo mas alto posible y de esta forma dar margen a una mayor rentabilidad a los emprendimientos (si solo si, no hay aumentos de costos iguales o mas elevados que la devaluacion).

  • En este contexto no vemos atractivo invertir en estas circunstancias en acciones, ya que al haber margen para una devaluacion a futuro podemos comprar a precios mas bajos en dolares que los actuales. Tal vez veamos que las cotizaciones suben en pesos, pero no en dolares.

  • En cuanto a los bonos la devaluacion no es sinonimo de cesacion de pagos, en cambio la prolongacion en el tiempo de la caida de actividad nos acerca a ese escenario. Por el momento tampoco vemos apropiado incrementar el stock de bonos en cartera o invertir en estos titulos a pesar del bajo precio que tienen.

Conclusion: La devaluacion del dolar puede hacer cambiar el precio de la mayoria de los activos en la economia. Hasta tanto el tipo de cambio no se acerque a $ 4,00 lo mejor es esperar. El camino de la deflacion no se dara en Argentina, nadie aceptaria una baja de salarios. Los autos podrian seguir bajando en dolares, por el doble efecto de altos  stocks y la caida de produccion futura. Las propiedades podrian bajar de precios, si solo si, hay devaluacion y los costos no se disparan a la suba, ya que los precios de construccion futuros bajaran respecto los metros cuadrados ya construidos. Como no hay apuro los nuevos inversores preferiran construir y no comprar terminados. Como los que venden tampoco tienen apuro estaremos en presencia de un mercado chivo a la hora de realizar operaciones.

Salvador Di Stefano
Director del Instituto de Estudios Economicos de Fundacion Libertad