En la última semana esta comenzó a darse, pero a medida que las bajas se iban dando, el interés comprador resucitó y muestran que el mercado no está listo todavía para una baja brusca.

Para entender este mercado debemos revisar las siguientes cuestiones:

·         Los elementos alcistas que se vienen observando, se están desgastando: menor producción sudamericana, demanda China y compras especulativas

·         Sin embargo los datos de rinde que vamos viendo nos ponen en alerta y generan dudas en cuanto a que el mundo también se encuentre con una sorpresa.

·         Se espera un año con más maíz en el mundo, nuevamente crecería Ucrania y en EEUU con rindes tendenciales y más área los stocks de este cereal se duplicarían quedando en niveles cómodos, aunque los de soja seguirían bajos

·         Pero todo dependerá del clima en EEUU, donde las perspectivas por el momento son auspiciosas, pero el clima es el clima, y siempre da sorpresas.

·         Los datos económicos están señalando problemas para China, mientras que en EEUU se ven señales de alerta y Europa sigue en la picota.

·         La gran duda en todo este mercado es si el maíz arrastrará a la soja a la baja, o la soja llevará el maíz a la suba

·         Las fuertes compras de maíz están comprometiendo el saldo exportable de este producto. Nos queda poco por delante. En trigo en tanto el mercado interno sigue quieto

Vamos a desarrollar esto con mayor profundidad, pero la conclusión es que veremos mucha volatilidad, con un mercado que pasaría de stocks ajustados en maíz y soja, con trigo cómodo, a trigo y maíz cómodo, y soja escasa. La pregunta es que traccionará más, el maíz débil o la soja fuerte. En tanto localmente queda poco espacio para la demanda de maíz.

Hay que capturar las oportunidades que hoy nos da el mercado, con flexibilidad, aunque siendo honestos, esto debemos hacerlo siempre, no solo ahora.

Los elementos alcistas que se vienen observando, se están desgastando: menor producción sudamericana, demanda China y compras especulativas

Por un lado tenemos los elementos alcistas que venimos arrastrando desde hace un par de meses ya:

·         La menor producción sudamericana, de la que el USDA ya ha tomado nota.

·         Más recientemente el interés comprador Chino, el que esta semana ha  menguado.

·         El raid comprador de los fondos de inversión, que vieron en el aumento de área proyectada de maíz en EEUU y la perspectiva de que a pesar de una producción que podría crecer marginalmente, los stocks de soja prácticamente no crezcan, la oportunidad para comprar soja y vender maíz, ya que la relación de precios estaba favoreciendo al maíz, circunstancia que a la luz de estas expectativas debería cambiar en adelante.

El problema con un mercado alcista, es que necesita ser alimentado constantemente con novedades positivas para que las subas se extiendan. Y como siempre el mercado muestra algunas de cal y otras de arena, pero como veremos a continuación los argumentos para continuar con la suba están algo gastados.

El principal argumento alcista sigue siendo la merma productiva por nuestras latitudes. Esto es algo que debemos lamentar, ya que si realmente la situación es tan mala como se avizora, difícilmente esta suba de precios pueda compensa la merma en producción.

Sin embargo los datos de rinde que vamos viendo nos ponen en alerta y generan dudas en cuanto a que el mundo también se encuentre con una sorpresa.

Los primeros rindes que se van conociendo en el norte de Santa Fe, en la provincia de Córdoba, el y el noroeste de Buenos Aires son muy bajos. Mientras tanto en la zona centro y sur de Santa Fe y norte de Buenos Aires, donde los datos no son tan malos, distan mucho de las marcas históricas.

Por otro lado los comentarios de productores de diversas zonas van generando señales de alarma. Sobre todo los de productores del Noroeste Argentino, donde en teoría este año las condiciones no debieran haber sido tan malas, ya que el efecto Niña no suele alcanzarlos, son muy desalentadores.

Cuando ponemos esto en perspectiva, y vemos que la Bolsa de Cereales de Buenos Aires sostiene una producción de 42,6 mill.tt., y el Ministerio de Agricultura de 44 mill.tt. datos que están en línea con las proyecciones del USDA, vemos la posibilidad de que todavía se tenga que hacer algún ajuste a la baja aquí.

En el caso del maíz los rindes obtenidos también están por debajo de lo esperado, y quizás tampoco estemos en niveles de producción de alrededor de 21 mill.tt. como los diversos pronosticadores prevén.

En tanto las lluvias que se siguen dando en nuestra región tampoco ayudan, ya que complican la fase final de maduración, especialmente la de soja, donde la maduración despareja de los lotes, y las demoras para trillar pueden causar pérdidas por apertura de vainas.

Si todo esto además está ocurriendo también en el sur de Brasil y Uruguay, nos encontraríamos con espacio para nuevas reducciones en la producción esperada.

No obstante la gran pregunta que queda en el aire es si los comentarios de productores no estarán ya tomados en las proyecciones realizadas. Recordemos que cuando se sembró los más optimistas pensaban en generar en nuestro país 30 mill.tt. de maíz y 55 mill.tt. de soja, con lo cual el ajuste a la baja ya es más que importante.

Otra cuestión es si, aun confirmándose que la producción es algo menor, los traders no pasarán a considerar que la misma ya estaba considerada enfocándose en otros elementos de mercado.

Esto genera una duda muy importante y que se irá dilucidando en las siguientes semanas.

Se espera un año con más maíz en el mundo, nuevamente crecería Ucrania y en EEUU con rindes tendenciales y más área los stocks de este cereal se duplicarían quedando en niveles cómodos, aunque los de soja seguirían bajos

En tanto el factor que ya se está palpitando en los mercaos es la nueva campaña 2012/13. EEUU como principal país productor y exportador del mundo de maíz y soja (aunque Sudamérica en su conjunto lo sobrepasa) es en este caso el foco de la atención, aunque antes de meternos en el mismo hay un elemento inquietante: la posibilidad de que ante el fracaso de la campaña triguera por cuestiones climáticas, Ucrania destine mayor área a la producción de maíz. Se hablan de 25 mill.tt. de producción frente a las 22,5 mill.tt. del ciclo previo.

La mayor producción que los países de Europa del Este vienen logrando, van generando un cambio en el comercio internacional de trigo, maíz y girasol. Tienen características similares a nuestro país, en el sentido de que son muy agresivos comercialmente por tener un elevado saldo exportable, pero tienen una ventaja adicional importante: la cercanía con los países de áfrica del norte, Europa y en menor medida con Asia. En años donde EEUU tiene poca oferta, su presencia puede no demostrarse tanto en los precios, pero si EEUU se pone agresivo con exportaciones y estos países también, la posición de Argentina puede quedar comprometida, como ya hemos sufrido en el caso del trigo, y se viene sufriendo en el caso de girasol históricamente.

Tomemos dimensión de lo que estamos diciendo viendo el siguiente cuadro que muestra el comercio neto de Ucrania y el del resto de la ex Unión Soviética

 

 

Ucrania

 

Resto ex URSS

 

Total

 

03/04

 

-0,5

 

-0,07

 

-0,57

 

04/05

 

2,32

 

-1,03

 

1,29

 

05/06

 

2,45

 

-0,61

 

1,84

 

06/07

 

1,01

 

-0,41

 

0,6

 

07/08

 

2,05

 

-0,54

 

1,51

 

08/09

 

5,49

 

0,98

 

6,47

 

09/10

 

5,05

 

0,27

 

5,32

 

10/11

 

4,97

 

-0,1

 

4,87

 

11/12 ant

 

13,99

 

1,32

 

15,31

 

11/12 act

 

13,97

 

1,32

 

15,29

 

 

El salto es meridiano, y el año próximo volvería a incrementarse.

Volviendo a EEUU el día 30 de marzo el USDA publicará sus proyecciones de intención de siembra, dando corte al festival de números privados y proyecciones oficiosas. Esto mostrará seguramente alrededor de 1 mill.ha. adicionales para maíz y poco cambio en la superficie de soja, probablemente con aumentos dado el mayor atractivo que representa la relación de precios frente a otros cultivos por las subas de febrero en adelante, cuando este tema se planteó más seriamente.

Allí lo que vemos es que partiendo de ese punto, se aplica un rinde tendencial, el cual no es un simple promedio de los últimos años, sino que tiene en cuenta el hecho de que tomados muy en el largo plazo los mismos van subiendo año a año. Sin embargo las últimas dos campañas estuvimos por debajo de esa marca. Tengamos cuenta que estas tendencias de muy largo plazo tienen razones por detrás, como la curva de aprendizaje de nuevas tecnologías, la aparición de nuevas variedades, etc., con lo que cuando varios años estamos por debajo de la tendencia, aumentan las chances de volver a la misma o superarla.

Tomando así los rindes tendenciales y una mayor área, la producción de maíz se podría incrementar muy fuerte. Hablamos de 48 mill.tt. más de maíz. Sin embargo lo que importa no es sólo la producción, sino cuanto de esta se traslada al stock final y como impacta ello en la relación stocks/consumo. Dado que la campaña que está terminando generó una reducción en los stocks, el punto de partida para el mismo año es menor, con lo que la oferta (compuesta por existencias remanentes del año anterior más la producción esperada) sería 40 mill.tt. superior. Por otro lado el consumo de acuerdo a los números previos que surgieron del Agricultural Outlook subirían 20 mill.tt. Esto haría que sólo la mitad del aumento en la oferta llegue a los stocks. Así y todo en estas condiciones la relación stocks/consumo se duplicaría pasando de 6% a 12%, y volviendo a niveles que podríamos considerar cómodos.

Vale la pena la consideración adicional del menor uso de maíz para etanol. Luego de varios años de crecer a un timo sostenido, el uso de maíz para etanol encontró un techo este año, y se proyecta ahora una leve baja. El problema es que el factor más dinámico en el mercado de maíz ha sido hasta ahora el consumo para etanol.

En lo que hace a soja, la oferta que se proyecta es casi 7 mill.tt. superior a la del ciclo previo, compuesta por 1,6 mill.tt. de mayor stock al inicio y una producción que estaría 5,3 mill.tt. por encima del año anterior, debido fundamentalmente a considerar rindes tendenciales más altos que los rindes reales del año anterior. Sin embargo aquí entre un mayor uso de soja para molienda y más exportaciones, el consumo se llevaría 8,8 mill.tt. con lo que las existencias bajarían casi 2 mill.tt. y las existencias seguirían en un rango muy bajo. 

Pero todo dependerá del clima en EEUU, donde las perspectivas por el momento son auspiciosas, pero el clima es el clima, y siempre da sorpresas.

En este punto debemos detenernos y considerar las perspectivas climáticas para la próxima campaña norteamericana. Los rindes de los últimos dos años estuvieron por debajo de la tendencia. Ambos fueron afectados por lluvias al momento de la implantación que impidieron que la misma se realizara en fecha. Más tarde la floración se produjo tardía y con condiciones relativamente secas y cálidas, lo que terminó reduciendo los rindes y haciendo que a pesar de que las áreas fueron creciendo y la producción de hecho subiendo no se lograra empardar el crecimiento de la demanda, y los stocks / consumo cayeran.

Este año se sale de un invierno muy seco en EEUU, donde la acumulación de nieve es baja, y por esto los deshielos no generaran aportes excesivos de humedad como sucedió en los años anteriores.

Luego debemos tener presente que las lluvias han sido también esquivas en el invierno. Los suelos en el centro oeste están con faltantes de humedad en superficie, e incluso con sequía declarada tanto en el extremo norte como en el sur, y con miras a extender la misma hacia el centro.

Las temperaturas siguen por encima de lo normal y esa tendencia no parece menguar, pero las lluvias han comenzado a llegar.

En conclusión no tendremos problemas de atraso en la siembra, y esta es una buena noticia para los productores norteamericanos. No obstante si el clima seco y cálido continuara hasta julio/agosto podrían generarse problemas en la etapa reproductiva de los cultivos. Algo similar a lo que ocurrió en Argentina.

No obstante, los pronósticos de largo plazo que hasta ahora preveían que la seca seguiría o se incrementaría, ahora al extender su previsión hasta el mes de junio, indican que la humedad mejoraría, con lo que el escenario de problemas climáticos en la floración de maíz y soja se reduce.

No obstante el clima es muy impredecible y todo esto deberá ser monitoreado de cerca. La diferencia entre alcanzar rindes tendenciales, o rindes promedio de los últimos años solamente implicaría que los niveles de stock/consumo de maíz en EEUU se duplicaran en el primer caso, o que cayeran levemente desde niveles bajos en el segundo. En tanto en soja, implicarían sostenerse en niveles bajos en caso de rindes tendenciales o entrar en zona de extremo racionamiento en el caso de rindes promedios o bajos.

Claramente tendremos un año de mucha volatilidad: el clima siempre genera dudas en algún punto. Pero partimos de un nivel de precios tan alto, y con perspectivas de buena trilla, junto con fondos muy comprados. Cualquier estornudo generará una baja fuerte de precios, por lo que habrá que andar con prudencia, y sobre todo tomar decisiones de cobertura.

Los datos económicos están señalando problemas para China, mientras que en EEUU se ven señales de alerta y Europa sigue en la picota.

 

Otro punto que obró frenando la suba de precios fueron indicadores negativos de la economía China y Norteamericana. En China la actividad industrial sigue en picada, mientras que es un hecho que la construcción atraviesa un momento de fuerte contracción con precios que siguen bajando. En EEUU en tanto se cortó la racha de indicadores positivos, con inicios de obras inmobiliarias en baja y menores ventas de casas usadas que las esperadas. En tanto en Europa se sigue temiendo que las medidas tomadas hasta el momento sean insuficientes para corregir los desequilibrios presupuestarios y necesidades de financiamiento.

La gran duda en todo este mercado es si el maíz arrastrará a la soja a la baja, o la soja llevará el maíz a la suba

Si recorremos todo este comentario veremos que los fundamentos de soja siguen siendo muy sólidos, mientras que los de maíz están fuertes en la campaña que termina, y débiles en el largo plazo. 

Tomemos en cuenta al trigo. Los fundamentos de este mercado, salvo breves períodos de tiempo, donde la oferta se vio comprometida,  el mercado nunca tuvo fundamentos alcistas. Esto hizo que los valores fueran arrastrados por el maíz y la soja, pero no totalmente.

De hecho los precios del trigo están relativamente débiles al compararlos con los de los otros granos, pero esto es justamente porque n atiene fortaleza propia.

Los mercados tienen vasos comunicantes, que pasan por el uso alternativo del suelo por un lado, y por el otro por el remplazo de estos granos en el uso para forraje.  Obviamente al seleccionar el forraje a usar hay cuestiones técnicas de por medio, pero las mismas luego se pasan por el filtro de los precios. Si el maíz es caro se deja de lado y se remplaza por lo que esté barato, derivando demanda y generando presión alcista en los otros mercados.

Por ello parte de la fortaleza en los precios de la soja, está en que los precios del maíz están muy altos. Si el maíz corrige, la soja podría ser arrastrada.

Pero también es cierto que si la soja está muy complicada los precios del maíz podrían verse traccionados por esta. Realmente esta situación es compleja, y generará volatilidad.

Sin embargo como partimos de precios muy altos, es de esperar que tengamos una baja en algún momento.

Las fuertes compras de maíz están comprometiendo el saldo exportable de este producto. Nos queda poco por delante. En trigo en tanto el mercado interno sigue quieto

Pasando al mercado local, sigue muy activa la compra de maíz en nuestro país. Disponemos ya de los datos de compras publicados por la Dirección de Mercados Agropecuarios que reza lo siguiente en cuanto a adquisiciones por parte de exportadores en el caso de maíz:

 

Compra semanal

 

07/12/2011

 

         283,6

 

14/12/2011

 

           52,3

 

21/12/2011

 

         140,0

 

04/01/2012

 

         559,3

 

11/01/2012

 

         541,0

 

18/01/2012

 

           80,1

 

08/02/2012

 

         281,7

 

01/02/2012

 

         141,1

 

15/02/2012

 

           67,8

 

22/02/2012

 

           64,8

 

29/02/2012

 

         123,3

 

07/03/2012

 

         400,0

 

14/03/2012

 

       1.182,9

 

 

Como aquí se puede ver, el promedio de compras semanales estaba hasta no hace mucho tiempo en unas 200.000 tt mensuales. Esa marca sólo se rompió en la semana donde se anunció el nuevo régimen de exportación, a inicios de enero, donde en la semana terminada el 4 y la siguiente terminada el 11 de ese mes en ambos casos se compraron alrededor de 550.000 tt. 

En la semana del anuncio de los nuevos cupos de trigo, su distribución de acuerdo a los ROE presentados en el ínterin por exportadores que disponían de grano, y que se abrirían cupos para maíz a informarse en abril y mayo, vemos que se tomaron 400.000 y en la última semana 1,2 mill.tt. de maíz.

Claramente los compradores están intentando hacerse de mercadería, para poder declarar esas compras y así obtener mayor cantidad de permisos de exportación. Esto es bienvenido ya que la mayor demanda y la puja entre compradores para hacerse de maíz llevó su precio de 155 a 175 U$S/tt.

El problema es que debemos dimensionar cuanto maíz podría llegar a ser abierto como ROE VERDE.

Para saber esto primero hay que tener en cuanta la oferta total que puede predecirse. En este caso siguiendo los datos estimados en su informe mensual por el Ministerio de Agricultura, estamos hablando de un stock inicial de 1,35 mill.tt. y de una producción de 20,6 mill.tt. lo que llevaría la oferta total a casi 22 mill.tt.

Luego debemos considerar que en conversaciones informales el gobierno ha estimado el consumo interno de maíz en 9 mill.tt. por lo que restarían 13 mill.tt. para exportación. De estos 7 mill.tt. ya se dieron como ROE VERDE autorizados, es decir que nos vamos quedando solo con 6 mill.tt., que es el ROE que se podría abrir.

Deberíamos luego restar a esto las compras que los exportadores ya venían realizando por encima de sus venta . Esta estimación sujeta a error dado que el gobierno no publica como lo solía hacer históricamente  los niveles de ventas ya realizadas por la exportación campaña por campaña, sino que debemos recurrir a sumar los ROE ya otorgados haciendo la división por campaña “a ojo de buen cubero”, lo cual resulta ciertamente complicado.

Aquí lo que se puede calcular es que los exportadores comenzaron este juego con alrededor de 1 mill.tt. compradas, al cual sumaron en las últimas dos semana informadas 1,6 mill.tt. y seguramente por el ritmo de venta que se observa en el mercado podrían agregar otro tanto.

Es así como de las 6 mill.tt. que como máximo podrían anunciarse, los exportadores ya habrían comprado al menos 4 mill.tt. y a este ritmo en dos semanas más, tendrían todo lo que pueden exportar comprado.

Cuando ello ocurra detendrán en seco sus adquisiciones y volveremos a ver un divorcio mayor entre los precios locales y los internacionales. Por esto es que seguimos sosteniendo que es necesario no dejar pasar este momento y hacer “algo”,  lo cual podría ir desde:

·         Vender maíz

·         Poner maíz a fijar por un descuento sobre el mercado de Chicago

·         Poner maíz a fijar por soja

Llamará la atención que se sugiere poner el maíz a fijar por distintos mecanismos y no por el mercado de maíz, y esto sucede porque cuando los exportadores se retiren no habrá precios de referencia válidos en nuestro país como para fijar un valor.

En el caso del trigo también se vio algo más de interés comprador el que debería ser aprovechado por las mismas razones que el maíz.

Pasando a la soja local, sigue siendo el producto que más de cerca sigue la cotización internacional. El nivel de precios actual debería ser aquí aprovechado, ya que es de los niveles más elevados que históricamente se han alcanzado, a pesar de que los mismos están más que justificados, las posibilidades de que sigan subiendo a partir de niveles tan elevados, son menores, aunque no despreciables. Para ir más alto la situación sudamericana debería ser todavía peor de lo que hoy se supone, y/o que la situación climática en EEUU sea negativa. Por esto la recomendación es recurrir a los PUT que permiten asegurar el nivel de 308 U$S/tt hasta noviembre con costos más que accesibles