Contexto macro

Hoy el Dow Jones marcó el nivel más alto desde noviembre, y lleva una semana y media de suba, después de 4 semanas de corrección. El petróleo también tuvo buena recuperación, y se acerca a los 70 U$D/barril.

Noticias que alentaron estas subas:

Desde la semana pasada que se vienen publicando los resultados trimestrales de las principales compañías, y siguen “prevaliendo” los casos de mejores ganancias que las esperadas por el mercado. (aunque… en muchos casos esos mejores resultados fueron el resultado de una fuerte reducción de costos, como por ejemplo por despidos).

Las ventas de casas también mejoraron, (aunque con precios 15% menores a un año anterior).

El petróleo también mejoró, contagiado por los mercados accionarios, ya que los fundamentals no son alcistas (siguen aumentando los stocks tanto de petróleo como de gasolina, y la demanda sigue sin reactivarse).


Dólar: a pesar de una revaluación sobre el final del día, vuelve a su tendencia a seguir devaluándose frente a otras monedas


Resumen: la mejora en los mercados de acciones, energéticos y en la evolución del dólar deberían ayudar a los mercados de los granos, por lo menos para evitar mayores caídas desde los niveles actuales.

Mercado de soja

Internacional

La soja cerró en alza, pero esta vez con mayor firmeza en las posiciones de la nueva cosecha. Tuvo soporte desde el lado fundamental, con exportaciones elevadas principalmente en la actual cosecha, y por el lado de los mercados financieros y energéticos que cerraron con importantes alzas.

Factores determinantes de la tendencia de corto plazo:

Bajistas:

-El USDA decidió rever el área sembrada con soja y maíz en los 7 principales estados productores. En general se espera que muestren una reducción en el área de maíz, y aumento en la de soja, que puede llegar a ser, de hasta 400 mil has.

-China ofertará parte de sus stocks: como comentamos en el informe anterior, la oferta fue a un precio superior al que resulta de importar la soja, y no se concretó ninguna operación. Por el contrario, importaron mas soja. Para que la industria china compre esta soja, o bien, deben ofrecerla a precio más bajo, o bien deben subsidiar a la industria por el diferencial de precio de la materia prima.

-Aumento de producción en Sudamérica: (de todas maneras, de concretarse recién entra en circuito comercial en marzo 09)

En Brasil se espera que la producción llegue a ser de 60-61 mill tn, tanto por mayor área como por expectativas de buen clima
Misma perspectiva de fuerte aumento de producción en Argentina (sería mayor aún si hubiera baja de DE localmente)
Bajistas que vienen poniendo presión, pero que ya estarían tomados con las últimas bajas:

-Los fondos especulativos siguen teniendo posición neta comprada, PERO ya la redujeron fuertemente (estarían cerca de 20 mil contratos comprados vs 50 de la semana anterior).

-El clima muy bueno, y la posibilidad de rindes elevados, ya fue tomada, cualquier situación que pueda afectar esa situación, debería generar una mejora en la tendencia de corto plazo.
Alcistas:

Demanda de exportación:

¬Sigue siendo buena, para la campaña 08/09 especialmente, 75% mayores a la semana pasada. De esta manera las ventas totales ya representan el 101,4% de las proyecciones del USDA
¬China volvió a ser el principal comprador, y hoy se conoció una nueva operación a este país por 116 mil tns.


¬Por otro lado las ventas de harina también fueron elevadas, de 157 mil tns 08/09 y 35,1 mil de 09/10.

-Por el contrario las de aceite fueron malas, ya que hubo cancelaciones para la nueva campaña. Al contrario que para soja, las ventas acumuladas están en el 79,7% de las proyecciones del USDA, vs 94,4 del promedio de los últimos 5 años. (De todas maneras el mercado considera que el USDA omitió agregar negocios recientes que suman 80 mil tns, y se espera que haga una corrección)


Tendencia:

Soja Agosto


• En el corto plazo, la soja mejoró el comportamiento, aunque sigue con alta volatilidad y dificultad para superar resistencias.

Que puede pasar para que salga del movimiento lateral y supere resistencias en corto plazo?:
Principalmente que haya algún susto climático en USA, período crítico soja, en agosto, pero…. Por ahora parece poco probable por lo comentado arriba en clima. La mejora en el plano económico-financiero-energético debería favorecer también a los precios de la soja y aceites vegetales.

Local:

La soja mejoró, siguiendo comportamiento de Chicago, aunque de acuerdo a la BCR no se registraron demasiadas operaciones porque la oferta comienza a aparecer en niveles de 950$/tn. Para la nueva campaña en Rosario los compradores pagaron 218 U$D/tn fwd, contra 225,3 U$D/tn en el futuro mayo 2010 MATBA.

Siguiendo con nuestro análisis de efecto en precio local frente a posible baja de DE hoy quedaría:

Para la soja mayo 2010:

Seguimos con idas y venidas en cuanto al diálogo gobierno campo, e inclusive en la aceptación o no, por parte de la oposición, del proyecto de la mesa de enlace. Por el momento la fecha más cercana a tener en cuenta, para ver si se trata o no el tema retenciones son el 24 de agosto (cuando termina el mandato que faculta al poder ejecutivo a fijar derechos de exportación).
Por el momento parece poco probable una baja en los DE del complejo soja en el corto/mediano plazo.
Si bien la tendencia de la soja 09/10 en el mercado internacional, ha mejorado estos días, todavía no logra volver a la tendencia al alza. Es importante considerar el riesgo de no poner ningún piso, por lo menos para cubrir costos, y que CBOT nos juegue una mala pasada a la espera de un cambio político local.
Para la nueva cosecha: el precio mayo 2010, es bueno si se lo compara con la paridad histórica respecto a chicago que daría 208-228 U$D/tn (según el destino exportación/fábrica).

Recomendación:

Soja 08/09:

• A pesar de la diferencia entre la capacidad de pago del disponible y el precio ofrecido, frente al riesgo de mayores bajas internacionales en la posición parece mas recomendable asegurar precio, ya sea por venta de disponible o la compra de puts noviembre en el MATBA.
Put 250 (piso 245),
• Otra alternativa, para quien quiere guardar la posibilidad de tomar una recuperación de mediano largo plazo, es la venta de disponible contra compra de posición mayo, tomando el inverso de 32 U$D/tn y haciéndose del efectivo.

Para la cosecha 09/10: La recomendación es distinta para quien ya haya venido fijando precio mayo 2010, y para quien no. Para quien ya vino poniendo piso: es recomendable esperar un repunte para avanzar, ya que queda mucho por delante hasta que se defina la cosecha americana y ya han cubierto parte de sus costos. Para quien no ha puesto ningún valor, es recomendable tomar el precio mayo 10 en el MATBA, para comenzar a cubrir costos, PERO con compra de call mayo en el mismo mercado para guardar la posibilidad de tomar ganancia, si se dá el milagroso cambio en los derechos de exportación. (Quizás hasta se puede esperar para la compra de calles, ya que si CBOT sigue con esta tendencia en pocos días deberían abaratarse aún más y permitirían hacer una mejor cobertura al alza)