Contexto general: mercado financiero global intranquilo. Localmente el riesgo político paraliza. Temor a que las regulaciones causen ventas de fondo en manada.
- En informes anteriores mencionábamos el optimismo de los inversores como un factor que alimentaba de compradores a los mercados en general, y al de granos en particular, como cobertura de inflación o devaluaciones cruzadas de monedas.
- Esto ha comenzado a cambiar, fruto de un mayor pesimismo, dado que la Administración de Obama anuncia mayores controles y regulaciones en las operaciones financieras por un lado, y de la falta de elementos que alimenten ese optimismo por el otro.
- El problema más grave sería que en su afán por limitar la especulación en los mercados, Obama disponga restricciones a la operatoria en derivados, que terminen haciendo que los fondos deban reducir sus posiciones en los mercados. La posición comprada es tan grande actualmente, que el mercado debería bajar mucho para absorver tamaña presión de ventas.
- Localmente el riesgo político paraliza al mercado. Al proceso electoral que se está dando, donde el Gobierno decidió plebicitar también su programa, se le suma un contexto muy complejo por la crísis financiera internacional, aumentada en su impacto local por dos años de conflicto agropecuario, y además por los problemas de fondo que venía trayendo el programa económico
- En este contexto hay dos grandes preocupaciones: las finanzas del Estado Argentino se están deteriorando rápidamente, y el sector agropecuario sigue siendo la fuente de recursos más rápida para el gobierno. Sin embargo es cierto que políticamente no hay margen para mayor presión fiscal.
Soja: stocks disponibles ajustados, pero buenas perspectivas en EEUU. Localmente los precios siguen sin reflejar las paridades en el mercado disponible. A cosecha la cosa cambia, y la paridad ofrecida es tentadora.
- Hay poco que se pueda hacer por mejorar la relación stocks/consumo de soja en este momento: China ya ha comprometido un ritmo de embarques muy exigente para EEUU, y lentamente va aumentando las compras, y la próxima cosecha en ingresar (la norteamericana) llegará recién en agosto.
- Eso justifica precios sostenidos, pero hay que tener presente que los mercados generalmente se anticipan, por lo que en algún momento podríamos ver un ajuste en los pecios disponibles.
- No obstante el problema podría pasar por cancelaciones fuertes por parte de China, o bien por una salida en manada de fondos, presionadaos por cuestiones regulatorias (ver comentario en contexto general).
- A cosecha la cosa es distinta, porque si bien la soja se sembró tarde por el exceso de lluvias, el clima viene hasta el momento ideal para los cultivos. Igualmente las condiciones son muy cambiantes, por lo que debemos permanecer atentos al devenir climático en Norteamérica.
- Un tema importante es si el USDA finalmente convalida las versiones de privados de que el área de soja es casi 1 mill.ha. mayor a la prevista. Esto sumaría producción potencial y ayudaría a descomprimir los problemas a futuro. Sin embargo en el disponible no tendría impacto.
- Luego veremos si realmente Brasil y Argentina logran llegar a los niveles de producción que plantea el USDA. En un año normal, y con el área que no se sembró de trigo localmente, y las perspectivas de siembra para la gruesa, no parece descabellado que estemos en 50 mill.tt. de soja, pero habrá que verlo.
- Si estos elementos se dan la relación de stocks / consumo se recompondrá fuertemente y esto llevará a precios de soja menores a los actuales, pero de todas formas buenos para el contexto histórico.
- Uniendo esto a que los precios que se ofrecen a cosecha están en una buena relación con el mercado de Chicago podemos recomendar la venta de forward con compra de CALL en el exterior.
RECOMENDACIONES
- Los nuevos elementos bajistas: pesimismo en mercados financieros y posibilidad de regulaciones que limiten a los fondos, sumados a los que ya teníamos justifican acelerar el ritmo de ventas con compra de CALL en Chicago, o bien poner PUT de 262 U$S/tt con prima de 5 U$S/tt para noviembre en el mercado local.
- Para la campaña próxima, con las relaciones insumo producto actuales, estimaos que vendiendo un 25% aproximadamente de la producción esperada es posible recuperar la inversión variable para el arranque de la campaña, lo cual parece lógico.
- La otra posibilidad sería poner pisos por medio de compra de PUT local para soja mayo 2010.
- Los valores que se pueden asegurar son bajos (oscilan en torno a los 200 U$S/tt) pero sin embargo poniendo pisos por el 30% de la producción esperada es posible lograr el mismo objetivo de asegurar el recupero del capital variable en el peor de los casos.
Maíz: dificultades para subir si no aparece riesgo climático. Sin embargo la caída de stocks que se avisora justificará subas en algún momento. Localmente a la espera de instrumentación de acuerdos con el gobierno. Buena paridad a cosecha.
- Recordemos que la relación de stocks / consumo de maíz es baja, pero que es mucho más holgada que la de soja.
- Por otro lado también se terminó de implantar el maíz norteamericano, y por ahora no hay riesgo climático. Sin embargo el mismo puede aparecer en cualquier momento, por lo que hay que estar atento.
- Igualmente, a más largo plazo, debemos recordar que este año los stocks tendrían un nuevo ajuste negativo, con lo que para la campaña 2010/11 de EEUU el mercado debería dar señales, es decir precios más altos, para que los Norteamericanos siembren más maíz.
- Dado que las decisiones de siembra se toman de diciembre a marzo, las señales deberán darse en esa fecha, justo después de la implantación Argentina y prácticamente al mismo tiempo que la trilla.
- La gran pregunta es como se manejará la exportación de este grano. Si el área no tiene una caída importante, la producción superará al consumo interno y existirá un saldo exportable.
- No obstante dado el acuerdo suscripto por maíz, se está descontando que al menos 1 mill.tt. serán autorizadas antes de la llegada de la cosecha. Si esa tendencia sigue, podría ocurrir que los registros queden abiertos por poco tiempo.
RECOMENDACIONES
- La conclusión es que cuando tengamos la posibilidad de capturar el precio internacional de maíz, deberíamos tomarlo, y comprar CALL en Chicago por las dudas que luego el mercado suba.
- En lo que hace al disponible, todo dependerá de cómo se instrumente el acuerdo maicero. Si hace que se pague el precio pleno del maíz, será seguramente una oportunidad de venta.
TRIGO. La llegada de la cosecha de EEUU deprime precios en el mundo. Localmente el área no para de caer y el mercado sigue intervenido.
- Los precios del trigo caen en Chicago debido a la llegada de la cosecha de trigo de invierno.
- En tanto Egipto compra trigo de otros orígenes dejando a EEUU fuera, aún en un momento en el que cuenta con oferta. Esto es síntoma de que los precios en Norteamérica son muy altos.
- De todas formas debemos tener presente que la devaluación del dólar, de continuar a este paso, podría darle competitividad adicional al trigo de EEUU.
- Localmente el trigo desapareció de las pizarras con el nuevo acuerdo que forjó el gobierno con los exportadores para pagar el precio pleno.
- Con un saldo exportable terminado para esta campaña, y que no existe para la próxima, llegar a tener un valor parecido a la paridad internacional debe ser tomado como una oportunidad de venta, y hoy lo tenemos tanto en el disponible como en el precio a cosecha.
