Escenario global: continúa la fuerte incertidumbre financiera, lo cual se traslada en una situación inestable para los mercados.

• La crisis financiera sigue complicando a los mercados. Los bancos siguen con activos tóxicos, y esto limita seriamente su capacidad de hacer negocios, y por lo tanto de apalancar con su accionar crediticio al resto de la economía.
• Esto hace que eventualmente deban volver a acudir a los Gobiernos a pedir apoyo, y esto se convierte en un círculo vicioso sin fin, donde se ponen cifras multimillonarias, muy difíciles de dimensionar.
• Al mismo tiempo la economía mundial se quedó sin el crédito, que es el lubricante de los negocios en gran escala. Esto causó un freno de ventas, se acumulan stocks, se reduce la producción, las empresas entran en crisis, suspenden personal, y esto asusta a los consumidores, haciendo que gasten menos e incluso hace que los bancos estén menos dispuestos a hacer circular el poco dinero que pueden disponer en este esquema.
• Esto es una crisis de confianza que se puede palpar al ver como todos los mercados bajan, menos los de bonos del tesoro norteamericano y oro, que son los refugios del dinero que se escapa del sistema financiero.
• Esta crisis de confianza termina cuando a alguien le parece que los precios cayeron de más, y las perspectivas de ganancia ante una revaluación de los valores se hace más atractiva que los riesgos que se perciben.
• A comienzos de año transitábamos ese camino, pero luego volvieron los sacudones, de la mano de señales malas de la economía real y del sistema financiero.
• Ahora el mercado está volviendo a estabilizarse. Así como cuando se desata el pavor, nadie quiere ser el último en vender para no aceptar precios todavía peores que los que están a la vista, cuando la confianza vuelve nadie quiere ser el último en comprar.
• Sin embargo no están dadas las circunstancias para que esto despegue, los mercados siguen volátiles, lo que muestra que hay posiciones fuertes tanto del lado de quienes siguen temerosos, como del lado de los que están viendo una oportunidad.
• Cuando vuelvan los capitales, los granos y los demás commodities podrían convertirse en una inversión inicial más segura que las acciones y bonos, por lo que esto sería importante.
• No obstante cuando se dan sustos, y se reducen las posiciones, los granos también lo pasan mal, porque sigue habiendo una posición de fondos financieros comprados importante (60 mill.tt. entre maíz, trigo y soja, contra 90 de fines de agosto pasado).
Soja: mercado lateralizado, a la espera del próximo factor fundamental de peso, el arranque de campaña en EEUU.
• A medida que la cosecha Sudamericana ingresa al mercado, se calman los ánimos de los compradores, pero al mismo tiempo queda el sabor amargo de que la producción real fue mucho menor que la esperada.
• La demanda en tanto sigue dando muestras de estar activa.
• Estos dos factores nos dan en el corto plazo un piso para los precios de la soja.
• Sin embargo la película sigue, y ya se palpita el reporte del 31 de diciembre sobre intenciones de siembra, que dará el puntapié inicial a la campaña 2009/10 del hemisferio norte, con EEUU a la cabeza.
• Se habla de que la superficie destinada a soja debería subir unas 2 mill.ha. mientras que la de maíz caería. Sin embargo el mismo rumor circulaba antes del reporte presentado en el OUTLOOK FORUM, y luego las superficies que se informaron no mostraron grandes cambios respecto al ciclo 2008/09.
• Lo cierto es que el mundo se encontró con que le faltan unas 10 a 12 mill.tt., las que no produjo Sudamérica, con lo que en EEUU harían falta unas 3 a 4 mill.ha. adicionales de soja para empardar la cosa, y esto no sería posible.
• Al mismo tiempo tenemos que ver como cierra la campaña en Argentina. Si se dieran heladas tempranas podríamos ver problemas serios en la producción.
• Luego también deberemos ver como arranca la temporada en EEUU ya que el clima en algún momento dará sus sustos, y no hay mucho margen para equivocarse.
• Localmente está llegando la cosecha nueva y el interés de compradores por mercadería va cayendo. Esto hace que las bajas de Chicago se trasladen más rápidamente al mercado local, y que las subas lleguen en menor medida.
• De todas formas el de la soja es el único mercado que el gobierno no debería limitar, por lo que en caso de querer retener algún producto, este sería el indicado.
Recomendaciones: • Con un mercado internacional que ahora está apoyando, los valores podrían mejorar, por lo que sería buen momento para cerrar ventas y comprar CALL largos para tener previsto mejoras a más largo plazo.
• Quien desee retener, debería tomar PUT o SPREAD de PUT largos en Chicago.
Maíz: gran duda: bajará el área en EEUU o se mantendrá. Esto podría dar la magnitud de una suba que sería importante en el primer caso, pero modesta en el segundo.
• El maíz está cerrando la campaña vieja en EEUU con un stock muy superior al que se esperaba en el mes de julio, por ejemplo.
• Eso se debe a que los rindes fueron buenos por un lado, y a que la demanda, especialmente la de etanol, se contrajo por la crisis financiera internacional.
• Sin embargo de cara al nuevo año hay dos grandes cambios.
• El primero es que se habla de que la actual Administración en EEUU podría incrementar el corte obligatorio de etanol en las naftas.
• El segundo tiene que ver con la posibilidad de que la superficie de siembra de maíz en EEUU se reduzca en 2 mill.ha. Con el rinde que tiene EEUU estamos hablando de casi 9 mill.tt. de maíz. La gran pregunta es quien pondrá sobre la mesa esa producción?
• Localmente está entrando la cosecha, y sabemos que es magra. Son menos de 14 mill.tt. contra 22 mill.tt. que supimos conseguir en otros tiempos.
• Esto junto con el hecho que los ROE emitidos (permisos de exportación) cubren la mayor parte del saldo exportable, nos encontramos con el problema de que por un lado quedará poco maíz, pero por el otro la exportación quedará proscripta.
• Hay aquí dos teorías. Una que dice que ante la menor producción el consumo interno de todas formas deberá pagar precios altos para hacerse de maíz. La otra que el gobierno limitará la exportación, por lo que los compradores internos no tendrán competencia y deberán quedarse a esperar que los productores se resignen y vendan.
• Lamentablemente es muy posible que vuelva a pasar lo segundo. Recordemos que a fines del año pasado, el precio del maíz, en el momento más complicado del año para originar mercadería, valía menos que la posición a cosecha, cuando en teoría la oferta es mucho más fluida.
• Si unimos esto a un mercado más nervioso en el exterior vemos que no deberíamos demorarnos en vender cuando los precios mejoran.
Recomendaciones: aprovechar el momento de permisos de exportación abiertos para vender maíz. Luego si se cierra la exportación veremos un mercado complicado. Tendríamos que vender y comprar CALL en el exterior.
Trigo: se espera menos área de siembra en EEUU y esto podría ser un anticipo de lo que pasaría a nivel mundial.
• En EEUU hay quienes dice que el maíz cederá 2 mill.ha. a la soja, y otros que esperan que las superficies se mantengan. Pero ambos coinciden en que el trigo perderá superficie.
• Esto mismo pasaría en otros países, a lo que debemos sumar la cuestión climática, que hoy es por lo menos incierta.
• Localmente no son pocos quienes se preguntan que podría pasar con los precios locales para la campaña próxima.
• Están entre 135 y 140 US$/tt y parecen atractivos.
Estrategias: poner piso neto en 119 US$/tt local y esperar a ver que pasa con las versiones de menor área de trigo en el mundo.